机械行业:挖机涨价潮能否到来

　　据代理商提供的信息,小松(中国)通知,受国家环保政策影响,劳动力、原材料价格上涨,导致生产成本上涨;小松公司自2018年1月1日起,小松全机型将进行价格上调,具体价格上调金额详情另行发文。

 

 

　　挖机销售火爆了一年,需求的旺盛已经不是简单的经济补库存周期所能解释,我们一直强调此更新需求在此轮复苏的中枢作用,对于需求我们一直认为中国的经济增长已经过了投资驱动的野蛮扩张阶段,在更新需求的托底下未来中游传统装备产业的持续性有望超预期,与之相对应的行业的弹性有限。

 

 

　　对于中游制造业市场普遍诟病缺乏价格弹性。我们认为影响价格的因素非常多,从行业层面来看主要取决于产品属性和市场竞争格局。一般而言,产业链上市场份额越集中、竞争格局越稳定的环节议价能力也越强,比如中集集团、郑煤机在2017年就已经开始充分提价,甚至由于涨价幅度更高提升了部分毛利率。产品属性来看,通用标准品的价格传导能力强于非标设备,这主要是因为非标设备的价格确定机制由供需双方协商而定且二者通常是多年稳定的供应关系,出于维护利益关系的角度涨价的可能性较低。

 

 

　　具体到挖机,我们更偏向于认为这是个别企业的独立行为而不是行业普遍性的现象,核心逻辑在于行业的格局较为分散,尤其是国内厂家可能更注重于追求市场份额而不是当期利润会进一步压制了涨价的动力。临近年底,主要厂商会根据自身情况制定来年的策略,我们认为这个阶段市场的一致预期其实难以形成,行业的涨价潮能否到来还需要观察。

 

 

　　从投资的角度,业绩超预期是最“硬”的利好。中游产业上我们认为具备价格弹性、业绩确定性的产业和公司是值得重点关注的标的。从价格弹性的角度,我们看好的是市场份额占比高的标准化装备公司,从财务的角度,我们看好的是资产负债表出清快,业绩修复弹性的标的。具体包括郑煤机、中集集团、三一重工等。

 

 

　　制造业是实体经济的基础环节,中国的制造业被诟病“大而不强”,尤其是核心基础零配件、生产设备等存在较大差距,我们观察到产业界部分公司具备了“补短板”、“进口替代”的能力,在经济复苏的阶段这类公司有望再上一个台阶。我们建议积极关注具备进口替代实力的细分龙头公司,例如伊之密、弘亚数控、宇环数控及我们的龙头组合。


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